健和基金 2022-01-27 

精选层首批转板上市是新三板全面改革的重中之重，一定是要开个好头。首家转板上市的公司既要有扎实的业绩支撑，也要属于国家鼓励的新型行业和拥有核心技术，能起到表率作用。观典防务的转板成功，给创新层和基础层的公司带来示范效应，激活整个新三板的正循环生态结构，对于留住优质企业并吸引一些正在成长期的企业到这个市场来挂牌，示范意义重大。

观典防务是一家国家级专精特新“小巨人”，主营业务包括无人机飞行服务与数据处理、无人机系统及智能防务装备的研发、生产与销售，业务涵盖禁毒、反恐、资源调查、环境监测等领域，其中尤其在禁毒领域具有明显优势，也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业。

观典防务停牌前市值52亿元，2021年预计能实现净利润8000余万，以同业市盈率118倍计算市值94.4亿元，预计科创板转板上市首日市值能达100-200亿元，未来一年内合理市值在100-150亿元之间。

健和基金能够在诸多挂牌企业中，重仓观典防务，也源于本身的投资策略和投资模型。健和基金于2020年8月建仓观典防务，截至2021年10月21日停牌，浮盈已超过260%。观典防务此次转板成功，结合其极其亮眼的业绩，预计将为投资人带来至少5倍回报，由于本次转板没有锁定期，健和基金将择期减持，锁定收益后分配给投资人。

健和基金于2017年开始研究新三板转板政策，于2018年开始建仓转板项目，目前已发行2只新三板转板基金，已投项目20余个（含德石股份、福特科、德源药业、同力股份等优质项目），投研团队与投资策略均与以上已经成功的优质项目一致。投资人的信任与支持，是我们持续前行的不竭动力，健和基金将以永不懈怠的精神状态和一往无前的奋斗姿态，励志扬鞭、坚毅前行，为投资人带来稳健而丰厚的回报。

附：健和Σ投资模型

一、行业:先进性

科创属性明显，符合转板条件。观典防务为国家第三批专精特新“小巨人”企业，是技术密集型企业，科创属性明显，符合上交所科创板的定位。从行业、技术、财务等各个方面来看，均极为符合科创板的转板上市条件，科创板转板上市不存在实质性障碍。而一旦成功转板，将为投资者带来极为可观的回报。

二、业务：成长性

成长赛道，技术领先。无人机行业属于技术密集型行业，具有较高的技术壁垒。公司为满足复杂多变的飞行任务，重视无人机技术的持续研发，在飞行稳定性、续航能力等方面公司无人机机型保持国内领先地位，具有较强的核心竞争力。同时在无人机应用技术方面，已经完成了多项专利技术的积累，其中包括13项发明专利、59项实用新型专利、软件著作权52项，在技术积累上已经具备明显的竞争优势。

观典防务每项核心技术均有大量的对应专利支撑，且已应用于无人机整机及无人机分系统的研发生产与销售中，并完成了核心技术的成果转化，验证了技术成果的有效性、成熟性和稳定性。同时，公司已取得了完整的军工资质，具备军品承研承制能力，相关核心技术将为公司持续不断的军工业务提供强有力的保障。

三、团队：可靠性

观典防务主营业务、控制权、管理团队和核心技术人员稳定，最近两年内主营业务和董事、高级管理人员及核心技术人员均没有发生重大不利变化；控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持公司的股份权属清晰，最近两年实际控制人没有发生变更，不存在导致控制权可能变更的重大权属纠纷。

观典防务建立了完善的研发组织，配备灵活的人才培养机制，树立了“创新人才是企业发展新动能”的理念，通过打造高技能人才与管理人才之间的双向通道、搭建创新平台，充分调动了公司各类创新主体的积极性，初步实现了“让创新引人、让成就留人、让荣誉励人”的组织机制，并保持了优秀管理人才和核心技术团队的稳定性。公司目前已经储备了技术过硬、经验丰富的技术和生产人员，可以保障研发生产的顺利运行。

四、财务：健康性

1、营收快速增长，未来发展可期。公司近两年快速增长，2018年到2020年收入增速年化平均31%，净利润年化增速60%，同时毛利率水平不断提升，从2018年的45.8%提升到2021年第三季度的56.08%，提升幅度巨大，显示公司业务十分良好。同时，无人机业务还处于行业发展的早期阶段，未来公司的成长值得期待。

观典防务自2015年于新三板挂牌以来，观典防务财务数据表现极为亮眼，营业收入从6000余万增长至2020年的1.8亿元，年化平均增速24.5%，扣非净利润从2400余万增长至近5400万，年化平均增速17%。根据最新披露的财报，2021年前三季度观典防务已分别实现营收1.75亿元，扣非净利润6000余万，前三季度的收入已接近2020年的水平，而净利润已远远超出2020年全年水平。预计公司2021年营收和净利润将分别实现增长20%、25%左右，仍将保持较快的增速。

  2、从盈利水平来看，除2018年因产品结构调整较大以外，观典防务毛利率和净利率常年都维持在较高水平，其中，毛利率维持在50%以上，而净利率也在30%左右，并且自2018年以来，公司净利率水平在不断提升，说明公司产品的市场竞争力和经营管理能力都极为优秀。

3、从资产情况来看，观典防务经营管理极为稳健，现金流十分充沛。除2019年资产负债率略有上升以外，其他年份资产负债率都保持在5%以下的极低水平。而截止2021年第三季度，公司账上货币资金近4亿元，充分显示了公司良好的财务情况，也为公司未来的扩张和加速增长提供了坚实基础。

4、估值合理。观典防务在未披露转板计划之前，市值在33亿元左右，市盈率40倍，相比创业板、科创板同业企业明显低估，而公司财务情况十分优秀，是新三板精选层企业中难得的投资标的。即使不考虑转板的可能性，也是一家非常值得投资的企业。

 五、法律：安全性

观典防务及子公司不存在对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁。

观典防务控股股东、实际控制人、控股子公司及公司董事、监事、高级管理人员和其他核心技术人员不存在作为一方当事人可能对公司产生影响的刑事诉讼、重大诉讼或仲裁事项。

健和基金简介：深圳健和投资管理有限公司，简称健和基金，由具有产业上市公司背景、金控投资背景和投行专业背景的团队创建于2015年7月，私募管理人备案号P1029671。公司秉承“天健地坤·和而不同”的企业精神，以“工匠型赋能式投资”为业务特色，致力于打造“投行式投资”品牌。目前已备案基金18只，在管规模9.8亿元，正在迅速的增长过程中，已投项目超过60个，已成功IPO和被并购项目超过12个。公司专注于智能制造与新材料领域PE投资，是专精特新稳的精品股权投资机构，将持续为投资人带来远高于市场均值的回报。